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(划重点)恒顺醋业Q3业绩稳增长改革持续推进

时间:2023-01-12 来源网站:砂糖梨财经网

恒顺醋业:Q3业绩稳增长改革持续推进

公司前三季度醋/料酒收入分别为9.60/2.44亿元,同比+6.06%/+27.33%,其中Q3收入分别为3.10/0.95亿元,同比+8.29%/+27.81%,醋连续两个季度保持高个位数增长,料酒今年各季度增速均在27%左右、呈快速增长态势。分地区看,华南大区继续增速领先,前三季度和Q3收入同比增速分别为18.2%、17.1%,保持高两位数增长;华东和华中前三季度收入高个位数增长,其中华东Q3收入增速回到两位数;华北和西部前三季度收入低个位数增长,但华北Q3收入增速约10.4%。

Q3业绩稳增长

前三季度公司毛利率为41.15%,同比下降2.91pct,销售费用率为13.42%,同比下降2.90pct,二者较大幅度变动主要系运费调整至营业成本核算,综合来看公司前三季度毛销差为27.73%,基本与去年同期持平,其中Q3毛销差为30.02%,同比扩大1.80pct,整体盈利能力保持稳健。Q3公司归属净利润同比下滑25.69%,主要系去年同期有较大的资产处置收益,扣非后归属净利润同比增长10.33%,扣非净利率为14.81%,同比小幅上升0.11pct。

聚焦调味品积极变革迎新章

公司今年积极展开变革,在产品、营销运营、渠道、管理等多方面发力,9-10月份公司主营业务增速达18%,增速环比提升。展望2021年,公司将继续深化改革,打造产品力、提升品牌力、助推渠道力。截止三季度末,公司全国经销商数量为1329家,年内净增75家、Q3净增35家,增量主要分布在华南、西部和华北大区,积极向全国布局。未来公司将深耕传统渠道,提高地县级的覆盖率;精耕商超渠道,相关促销投放预计加大;强攻电商渠道,今年前三季度及Q3单季度线上销售增速分别达38.8%和28.5%;全力切入餐饮渠道、开发大客户渠道。同时,公司今年建立了八大战区,相关负责人已到位并进行了薪酬优化,一线销售人员待遇也明显改善,未来仍将继续实施人才激励,从内而外激发公司成长活力。我们认为,今年是公司改革元年,从内部产品结构、管理体制到外部经销队伍开拓、品牌宣传等多方面都在发力向上,明年随着改革效果逐渐显现,有望推动收入端增长提速。

投资建议

维持盈利预测,预计公司2020-2022年归属净利润分别为3.51/4.32/5.12亿元,对应EPS分别为0.35/0.43/0.51元/股,对应PE分别为62/50/42倍。维持“增持”评级。

风险提示:食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

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